纸浆近期的走势让多头空头们又爱又恨。
宽幅震荡；波动率奇高；高价格，成交量大，持仓量居高不下；连续的交割问题。这正是一个投机情绪高昂的品种。
一、纸浆复盘
纸浆在/12/07突破成功，后面便开启了一波大行情，纸浆指数从点到最高点点，也仅仅用了3个月不到的时间。但这一波波澜壮阔的行情，它的“涨法”却很奇怪。
奇怪点体现在：
一是期限结构理论无法对其进行跟踪。纸浆这一轮大行情，期限结构的转变方式不按常理，期限结构先是整体上移，随后才是结构前后端的边际变化。但往往某一品种的大涨，都是期限结构上移的同时伴随着前后端的变化。根据我的跟踪系统，纸浆在年10月份启动前，纸浆是一个标准的Contango结构，且处于NormalContango的范围；直到/12/07成功突破之际，纸浆的结构依旧是NormalContango结构；然后到了大涨期间，整体结构开始上移，Contango结构才缓慢松动，但是变化依旧不是很明显；最后是在顶部形成的Back结构，但是Back结构的强化是在顶部大震荡期间。也就是说，在行情爆发期间期限结构前后端边际变化小，没有明显的价格分布的变化，多以期限结构向上移动为主；但行情的后期，期限结构才由Contango结构转变为标准的Back结构，并在价格高位进行结构的强化。
因为在正常情况下，价格分布的变化以及期限结构的转变，往往是一波大行情的演变。价格大涨会伴随着近月以及现货价格的大幅拉涨，供求矛盾传递到近月。相对于远月而言，以时间置换空间，价格涨幅远不及近月以及现货。这也是一个朴素的哲学原理，其内涵在于人们对当下的选择以及对未来的期望。
二是现货库存和仓单的不匹配。我们先分析库存，几乎所有品种的库存都是只“薛定谔的猫”。时而奏效时而失效，真实库存也永远无法得知。我们截取纸浆港口总库存的数据能发现，库存的变化和纸浆价格走势还是很相关的。如下图，纸浆库存的下降最快的时候正好是年12月初到年1月底。在此期间，也是纸浆大幅度拉涨的时候。后面受春节假期以及下游停机的影响，港口库存大增；随后纸浆又进入了新一轮的降库存。并保持着近一年的低库存水平。从这一点来看，去库周期和价格拉涨周期正好相对应，后面库存的降低和价格的强势也能相匹配。
（源：招金期货）
但如果我们进行仓单查询，情况就不是这样的了。我们很清楚纸浆仓单会在每年的12月底注销，且年12月为第一次集体性注销（到港日六个月内注册仓单，仓单注销是生成后第二年最后一个月）。也就是说，整个12月（尤其是到了下半月），市场上的仓单数量是很低的。整个12月份，价格从12/07正式突破，慢慢上移；直到元旦前后，几根大阳线彻底改变了市场走向，形成了十分强烈的多头趋势，后面价格从一路高歌到了。
但我们反过来看仓单，其实就很矛盾。在这种大涨的情况下，仓单数量不仅没有下降趋势，反而还增加不少。
（源：交易法门